Los anuncios de la Reserva Federal de los Estados Unidos han generado muchas ventas nerviosas por parte de los inversores. Los mercados han experimentado grandes caídas debido al miedo provocado por la incertidumbre. Ahora bien, ¿por qué tanta incertidumbre? Bueno, todo se debe a una situación macroeconómica extremadamente compleja. Tenemos un claro sobrecalentamiento económico en el contexto de una pandemia. Y el ambiente está repleto de señales mixtas y contradictorias. Por supuesto que las autoridades monetarias deben tomar medidas. No obstante, los detalles de esas medidas aún están por definirse.. El gran elefante en el cuarto: ¿Qué pasará con la deuda?
El crédito es, en gran parte, el responsable de la inflación actual y el sobrecalentamiento económico. El crédito ha permitido la recuperación y el incremento del empleo. Sin embargo, no todo es bueno. El remedio ha tenido efectos secundarios. Obvio que la inflación se salió de control y debe ser frenada con retiros de liquidez. Al parecer, las cadenas de producción y distribución necesitan más tiempo para levantarse. La liquidez es un estímulo. Pero ni tan calvo ni con dos pelucas. El exceso de medicina puede ser tan perjudicial como su deficiencia. Las autoridades deben encontrar un equilibrio.
La Reserva Federal (la Fed) de los Estados Unidos tomó medidas de emergencia para superar la crisis del covid-19. Las medidas de confinamiento generaron una profunda crisis deflacionaria que golpeó los ingresos y disparó el desempleo. En consecuencia, la Fed tomó acciones. En primer lugar, bajó las tasas de interés. Esto quiere decir que obtener crédito es más barato. Entonces, la tentación de endeudarse es mayor. En segundo lugar, la Fed comenzó a comprar deuda pública y privada. O sea, compró bonos-T y bonos corporativos. Eso es lo comúnmente se llama “inyecciones de capital” por parte de la Fed. En criollo, se podría decir que la Fed prestó mucho dinero. En otras palabras, la Fed es el principal acreedor del mundo.
¿De dónde saca tanto dinero la Fed? En teoría, la emisión de dinero es un simple reflejo de la producción. Debemos recordar que el Estado es el socio omnipresente de la sociedad productiva. O sea, el Estado siempre obtiene su pedazo de pastel. En la práctica, sin embargo, el dinero de la Fed son dígitos en un computador. Lo que muchos llaman “fe”. Se trata de la misma fe que vemos en el mundo de los negocios todo el tiempo. Cuando una empresa aporta un servicio y el cliente promete pagar después, esa es la fe de la que hablamos.
Ahora bien, el crédito es dos cosas al mismo tiempo. Es activo y pasivo. Es un activo para el acreedor y un pasivo para el deudor. Entonces, cuando hablamos de una elevada deuda global, no nos referimos necesariamente a que el mundo está al borde de la bancarrota. Porque esa deuda es el activo de alguien más. Cuando la Fed compra bonos-T, se convierte en el acreedor del Gobierno. El Gobierno obtiene un pasivo. Y la Fed obtiene un activo. Es muy distinto a un particular que obtiene una deuda con un banco privado.
